国轩高科前几日的发布会，把资本市场对固态电池商业化应用的预期提早了1-2年10倍杠杆平台，其实固态电池可以说是未来锂电池的主要发展方向。虽然有钠电池等新型电池的搅局，但是元素周期表就是这么神奇，锂的高电位、低密度、高反应活性，使其在能量密度、轻量化、快充能力上远超其他电池体系。还有很多人在担忧，钠电池对锂电池的冲击，这么说吧，这么多年电线，铝线就是挑战不了铜线的地位。原子的特性摆在那，很难改变。钠电池之类，只能作为锂电池特定场景的补充。尤其在锂价低迷的时候，更不利于钠电池的发展了。
目前国内，对固态电池布局的，除了上述两家做锂电池公司，更有一家可以说“所有锂电池厂商都绕不开的企业”，它做锂化物（锂电池中游）起家的公司，在固态电池行业中的布局的也很早，2022年就装车实验了。并且，锂化物生产的技术含量，或者比下游电池厂更高。
宁德时代、国轩高科、赣锋锂业的固态电池技术对比：
1. 宁德时代：聚焦硫化物、凝聚态技术
技术路线以硫化物电解质（LLZO 基复合体系）为核心，结合聚合物凝胶电解质开发凝聚态电池，能量密度达 500Wh/kg（实验室样品突破 600Wh/kg），循环寿命超 1000 次。
差异点：
通过 “正极包覆 + 柔性粘结剂” 技术改善固 - 固界面接触，降低阻抗；凝聚态电池兼容现有液态电池产线，过渡期成本优势显著。
2. 国轩高科：硫化物复合路线
国轩高科的“金石电池”采用硫化物复合电解质，通过纳米级硫化物电解质层与三维多孔电极结构结合，实现350Wh/kg能量密度及3000次循环寿命。其核心创新包括：
原子层沉积（ALD）技术：在正极表面构建2nm级包覆层，将界面副反应抑制率提升至99.7%；
固态化设计：通过“纳米级防弹衣”结构实现针刺、挤压等极端测试零热失控，200℃热箱测试通过；
工艺优化：中试线核心设备国产化率100%，良品率达90%，并采用等离子体气相沉积技术将电解质薄膜成本降低67%。
3. 赣锋锂业：全路线覆盖，氧化物 + 硫化物协同推进
混合固液电池（一代 / 二代技术）
采用氧化物电解质（LLZO/LATP），搭配硅碳负极或金属锂负极，能量密度达 420-500Wh/kg，循环寿命 600-1000 次。例如，420Wh/kg 电芯已通过车规级针刺测试，适配商用车快充场景（1000kW 功率，6 分钟充入 100 度电）。
全固态电池（三代技术）
主攻硫化物电解质（LPS/LPSC），通过亚微米级硫化物粉体（D50<1μm，电导率 3mS/cm）解决界面阻抗问题，计划 2026 年实现全固态电池量产，目标能量密度 550Wh/kg 以上。
多路线并行降低技术风险，氧化物路线成熟度高，硫化物路线储备深厚，可根据市场需求灵活切换。
二、研发进展：
1. 宁德时代：规模化在即，半固态先行
福建宁德建成全球首条硫化物固态电池专用产线（规划 0.5GWh），20Ah 样品进入车企测试阶段，2027 年计划交付车规级 B 样件，配套理想、蔚来等品牌。
高硅负极硫化物全固态电池（能量密度 400Wh/kg）进入中试，2030 年目标量产；锂金属负极体系预计 2035 年商业化。
2. 国轩高科：中试验证阶段，安全性能突出
0.2GWh 全固态电池中试线贯通，单体容量 70Ah，开启商用车装车测试（如重卡、环卫车），计划 2027 年小批量生产。
优先落地对安全性要求高的领域（如航空、特种车辆），2025 年准固态电池（能量密度 235Wh/kg）搭载蔚来 ET7 等车型。
3. 赣锋锂业：全链条自研，样品交付领先
硫化锂纯度 99.9%，量产产能千吨级，供应 20 余家客户；超薄锂带（3μm）和铜锂复合带实现量产，负极成本较传统工艺降低 40%。
牵头制定《电池级硫化锂》国家标准，确立行业话语权。
500Wh/kg 锂金属负极电芯小批量生产（10Ah 级），搭载于低空飞行器完成适航认证，计划 2025 年交付 eVTOL 客户。
与国际头部车企联合开发装车样品，预计 2026 年首款固态电池车型上市。
4. 能量密度与循环寿命对比
5. 安全性对比
三、商业化进程：应用场景与节奏分化
1. 宁德时代：车企绑定 + 航空场景优先
与奔驰、宝马联合开发高端车型（如奔驰 EQ 系列），2027 年实现千辆级示范应用；电动飞机领域，凝聚态电池已通过航空级认证，配套 EH216-S 电动直升机。
成本策略：半固态电池沿用 80% 液态电池产线，初期成本较液态电池高 30%，2028 年规模化后有望持平。
2. 国轩高科：商用车 + 储能场景渗透
2025 年准固态电池（G 垣系列）量产，主打出租车、网约车市场（续航 800km，循环 3000 次）；2030 年全固态电池覆盖高端乘用车，能量密度突破 450Wh/kg。
海外布局：摩洛哥、斯洛伐克基地规划 40GWh 产能，服务欧洲新能源汽车市场。
3. 赣锋锂业：低空经济 + 高端乘用车双主线10倍杠杆平台
低空经济：向亿航智能、峰飞航空等 eVTOL 企业交付 500Wh/kg 电芯样品，支持 5C 放电，满足飞行场景高功率需求。
消费电子：向苹果、三星送样高安全固态锂电池（耐低温 - 40℃，循环 1200 次），适配折叠屏手机及可穿戴设备。
长期规划：2028 年全固态电池成本降至 1 元 / Wh 以下，普及至中高端电动车。
四、材料布局：核心环节的壁垒构建
1. 宁德时代：供应链整合，聚焦关键材料合作
外部合作：与 Sigma Lithium、雅宝（Albemarle）签订长单，锁定高纯度碳酸锂供应；与日本住友化学合作开发硫化物粉体，确保原料稳定。
工艺创新：通过 “一步法” 涂布工艺，将固态电池生产效率提升至液态电池的 70%，缩短量产周期。
2. 国轩高科：专利壁垒，界面技术独家突破
核心专利：原子层沉积（ALD）包覆技术专利超 50 项，界面阻抗较传统工艺降低 85%，获大众、博世等车企技术认证。
材料外购：硫化物粉体依赖日本化药（KDK）供应，成本占比达 35%，短期制约规模化降本。
3. 赣锋锂业：全产业链掌控，材料自给率超 90%
锂资源：阿根廷 Mariana 盐湖（2 万吨氯化锂）、马里 Goulamina 锂矿（50 万吨锂精矿）投产，2025 年锂资源自给率达 60%，负极材料成本降低 25%。
电解质：硫化锂、LLZO 粉体自产，硫化物电解质成本较外购低 50%，且纯度领先同行（赣锋硫化锂纯度 99.9% vs 行业平均 99.5%）。
五、竞争优势与挑战
六、赣锋锂业的业务：
与另一个锂化物巨头天齐锂业不同，赣锋锂业构建了覆盖 “上游锂资源→中游锂化合物 / 金属锂→下游锂电池制造 + 回收” 的垂直一体化业务模式，各环节协同效应显著。
1. 上游：全球锂资源
锂辉石：澳大利亚 Mount Marion（持股 50%，资源量 219 万吨 LCE）、马里 Goulamina（65%，714 万吨 LCE），其中马里项目一期已投产，正推进产能爬坡及锂精矿运输。
盐湖：阿根廷 Cauchari-Olaroz（46.67%，2458 万吨 LCE）一期 4 万吨产能投产，二期规划 4 万吨；Mariana 盐湖（100%，812.1 万吨 LCE）一期 2 万吨氯化锂于 2025 年 2 月投产。
其他：墨西哥 Sonora 锂黏土（100%，882 万吨 LCE）因矿权争议进入国际仲裁，尚未影响生产。
自给率目标：2025 年锂资源自给率预计 50%-60%，马里、阿根廷项目产能释放后进一步提升。
2. 中游：锂化合物与金属锂全球领先
锂盐：总产能超 30 万吨 / 年，涵盖氢氧化锂、碳酸锂、氟化锂等，丰城赣锋 2.5 万吨氢氧化锂智能化工厂投产，四川赣锋 5 万吨锂盐项目（碳酸锂 + 氢氧化锂）建成调试。
金属锂：产能全球第一，可生产锂箔（厚度低至 3 微米）、锂合金等，用于锂电池负极、医药催化剂，原料部分来自内部回收。
成本控制：通过 “矿石 + 盐湖 + 回收” 多渠道供锂，优化工艺（如新余赣锋氟化锂工艺优化）降低生产成本。
3. 下游：锂电池与储能业务
（1）动力电池与消费电池
动力电池覆盖重卡、轻卡等场景，支持 1000kW 快充（100 度电 6 分钟）及 5 分钟换电；消费电池（手机、耳机）国内市场排名前四，TWS 耳机电池产能 130 万只 / 天。
（2）储能业务
推出 5MWh 集装箱储能系统，效率超 95%，承接超 500MWh 单体项目，全球出货量连续两年前十；深圳易储 7 个大型储能电站开工（合计超 3GWh），广东惠储分布式储能设备投运 3856 台。
（3）固态电池
技术路线：一代 / 二代固液混合电池采用氧化物电解质，能量密度 420Wh/kg（循环 700 次），三代全固态电池规划硫化物路线；500Wh/kg 样品通过针刺测试，与国际车企合作装车验证，低空经济领域与无人机厂商达成合作。
（4）回收业务：
年处理 20 万吨退役电池，锂回收率超 90%，与南京公用合作建设拆解及梯次利用产线，形成 “资源 - 制造 - 回收” 闭环。
七、赣锋锂业财务表现：
2024 年业绩承压，2025 年一季度边际改善
1. 2024 年：锂价暴跌拖累盈利
（1）收入与利润
营收 189.06 亿元（-42.66%），归母净利润 - 20.74 亿元（-141.93%），主要因碳酸锂价格从 2023 年高点约 50 万元 / 吨跌至 2024 年约 7 万元 / 吨，叠加存货减值（计提 4.25 亿元，占存货 4.7%）。
经营性现金流 51.61 亿元（+3423.52%），主因销售回款及票据贴现优化。
（2）资产负债
总资产 1008.32 亿元（+9.96%），净资产 417.82 亿元（-11.17%）；资产负债率 58.5%，短期借款 90.69 亿元，长期负债 152.59 亿元，债务压力显著。
2. 2025 年一季度：减亏但现金流承压
营收 37.72 亿元（-25.43%），归母净利润 - 3.56 亿元（较 2024 年一季度 - 4.39 亿元减亏 19%），毛利率改善主因原材料价格稳定及成本控制。
经营性现金流 - 15.71 亿元（-1422.07%），主因锂价低迷导致销售回款减少，且应收票据贴现规模收缩（票据融资余额增加 15.92 亿元）。
（2）债务管理
短期债务 186.32 亿元（含一年内到期负债 82.07 亿元），货币资金 70.44 亿元，流动性依赖银行授信（1000 亿元）及资产盘活（如处置非核心资产）。
八、核心项目进展与战略重心
1. 资源与产能释放
阿根廷 Mariana 盐湖：2025 年 2 月一期 2 万吨氯化锂投产，优化锂资源成本结构，氯化锂可用于金属锂生产及电池回收。
马里 Goulamina 锂矿：一期产能爬坡中，设计年产锂精矿约 50 万吨，运输体系完善后可降低对澳大利亚资源的依赖。
四川赣锋回收项目：退役锂电池智能拆解项目竣工，提升镍、钴、锂回收率，降低对原生矿的依赖。
2. 技术研发与商业化落地
固态电池：硫化锂量产（纯度≥99.9%，D50≤5μm），供应 20 余家客户；LLZO 氧化物电解质粉体自用为主，少量外售；与国际车企联合开发高比能电池，预计 2025 年交付首批样品。
储能系统集成：深圳易储聚焦 “储能电站 + 虚拟电厂”，通过 PACK 大模组设计降低系统成本，目标 2025 年分布式储能设备增至 1 万台。
3. 成本与风险管控
降本措施：推动盐湖提锂（如 Cauchari-Olaroz 示范线采用直接提锂法，降低淡水消耗及资本开支）、矿山智能化改造（如宁都赣锋脱硫工艺优化），目标 2025 年单位成本下降 10%-15%。
风险应对：通过领式期权对冲 PLS 股价波动风险，2024 年公允价值变动损失 14.82 亿元（主要因 PLS 股价下跌），但期权策略缓解部分影响；海外项目遵循当地政策，与政府保持沟通以降低政治风险。
九、管理层战略：聚焦 “技术赣锋” 与全周期抗风险
1. 长期战略方向
技术驱动：依托 “国家企业技术中心”，2024 年获授权专利 255 项（发明专利 39 项），研发投入聚焦固态电池、耗提锂工艺。
业务协同：强化 “锂资源 - 电池 - 储能” 闭环，通过储能电站运营反哺上游产能消化，2025 年计划新增储能装机超 1GWh。
全球化布局：在爱尔兰、墨西哥等地储备锂资源，分散地缘政治风险，目标 2030 年锂盐供应能力超 60 万吨。
2. 短期重点任务
市场拓展：消费电池切入机器人领域（如四足机器人电池组），储能业务开拓欧美市场，固态电池聚焦低空经济场景（如 eVTOL 电源系统）。
市值管理：制定《市值管理制度》，待股东大会授权后推进股票回购。
降低负债：通过发行债券、引入战略投资（如深圳易储增资扩股）缓解流动性压力，2025 年计划降低资产负债率至 55% 以下。
十、挑战与展望
1. 核心挑战
锂价波动风险：若锂价长期低于 7 万元 / 吨，可能导致存货进一步减值及资源项目亏损，需依赖回收业务和低成本盐湖（如阿根廷项目）对冲。
技术商业化进度：固态电池量产时间表受限于电解质成本（如硫化物粉体）及客户验证周期，需 2025-2026 年明确装车进展。
海外政策风险：阿根廷、马里等国政策变动可能影响资源开发，墨西哥矿权仲裁结果存在不确定性。
2. 未来展望
储能赛道：全球新型储能需求年增超 30%，公司凭借 “电芯 + 系统 + 电站” 一体化能力，有望在 2025-2027 年储能业务营收占比提升至 20% 以上。
固态电池先发优势：作为行业唯一具备上下游整合能力的企业，若 2026 年实现全固态电池量产，可抢占高能量密度市场（如高端电动车、无人机）。
资源自给率提升：2025 年马里、阿根廷项目满产后，锂精矿自给率超 60%，成本较外购降低 20%-30%，显著增强盈利弹性。
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